台積電迎接Intel

台積電2020第四季財報展望 ADR換算台股ADR竟然還是合理價格

Youtube頻道《老科談科技》分享了前幾天台積電第四季財報公布後,分析結果認為台積電仍在合理價位內,而且老科是以每股ADR的價格來計算,換算到台股已經到700元了,到底台積電還可買的原因是什麼,來看以下分析:

台積電剛剛公佈了2020年四季財報,同時近期整個晶片行業又有新的發展動向,所以今天我就結合財報和晶片行業的最新動態,來分析一下台積電股票的走勢。透過分析台積電第四季度和2020全年的財報,來看看有什麼值得投資者關注的重點。

台積電毛利再提升3.8%

第一台積電第四季度的營收和盈利又非常好,先在Q3時對於Q4的展望比當時的展望為124~127億美元,實際營收為126.8億美元,實際營收為展望的上限,毛利率展望為51.5%~53.5%,而實際毛利率為54%。好與展望營業淨利率展望為40.5%~42.5%,而實際營業淨利率為43.5%。再和全年同期比,營收環比增長22%,毛利率提高了3.8個百分點,每股盈利增長了23%。

同時相對於2020年第三季度,無論營收毛利率、營業淨利率還是每股盈利,都是正增長。所以我認為這是一份非常好的財報。台積電毛利率從2019第四季度的50.2%提高到2020年第四季度54%,說明台積電的高階製程需求旺盛。再看2020年全年營收增長31.4%,而每股盈利增長50%,盈利增長遠快於營收增長,這說明台積電雖然資本支出一直在增加,但是由於高階製程近乎壟斷,台積電可以通過提高代工價格來輕而易舉的覆蓋成本。

台積電2021年營收再提升 本益比落在32倍

第二台積電關於2021年一季度的展望也很好,台積電對於營收的展望為127億美元到130億美元之間。2020年一季度營收為103.1億美元,如果按照130億的上限估計其增長為26.1%。台積電沒有給出每股盈利的展望。考慮到其利潤率的提升,預感每股盈利增長會在30%左右。台積電2020全年ADR的EPS為3.39美元,ADR目前在美國股市的價位為126美元,所以本益比為126÷3.39,等於37倍。

而如果我們稍微超前一點,我們用2020年Q4的EPS及0.97美元ADR來估算2021年的全年EPS保守會為0.97×4=3.88美元,所以本益比可以估算為126÷3.88=32.5倍,我認為這種估算方法是比較保守的。

另外一種估算方法是如果假設台積電的每股盈利在2021年能夠增長30%的話,目前的股價相對於2021盈利的本益比則是29倍。如果你橫向和美國的大的科技公司比,台積電的價位即使在過去幾個月漲得非常可觀,展望未來,台積電目前的股價仍然在合理的範圍內。

台積電高階製程營收占比提升

第三台積電的高階製程需求旺盛,在營收中來自5奈米的營收佔比從上個季度的8%提高到20%,7奈米的營收佔比從上個季度的35%減少到29%。16奈米和16奈米以下製程貢獻的營收從2019年全年的50%提高到2020年全年的58%。因為先進製程營收的比例更加高,這也就可以解釋台積電為什麼盈利的增長遠快於營收的增長,以及毛利率持續提高的原因了。

第四,相較去年該公司約172億美元的資本支出,台積電宣佈今年的資本支出將達250億至280億美元,遠超乎市場預期。台積電表示其中約8成支出將運用在7奈米、五奈米、三奈米等先進製程的晶片製造,也涵蓋該公司將在美國亞利桑那州新建的5奈米晶圓廠。

我認為投資者不必擔心資本支出的大幅度增加,因為我們看到資本支出增加的主要原因是對於晶片代工需求的增加,同時資本支出的增加能夠加固台積電在技術方面的壁壘,拉大和三星的差距,這些資本支出是必要的。台積電和三星在資本支出上的競爭,最大的受益者將是上游的asml公司。

三星製造5奈米高通snapdragon 888恐翻車

講完台積電四季度季報,再看看行業動態,近期還有很多台積電的利好出來,一是高通的最新驍龍888(snapdragon 888)晶片意外出現一些問題。隨著一些評測人士拿到搭載驍龍888晶片的小米11,一些評測人士在測試中發現小米11出現過熱吊針等問題,這不免讓人擔憂,驍龍888可能重蹈當年驍龍810功耗過高的負責。驍龍888是有三星以5奈米工藝生產的,因為現在只有小米11手機,搭載驍龍888晶片,測評的結果可能沒有代表性。

隨著越來越多搭載梟龍888晶片的高端手機上市,會有更多的測評出來。如果高通的晶片真的又出問題了的話,未來高通大幾率會放棄三星,再次轉向台積電。投資者務必專注這件事情會發酵到什麼程度。

Intel有機會把愈多產能交給台積電

另外 Intel已經換了CEO,新CEO的上任更加能夠大刀闊斧的改變Intel現有的結構。我認為Intel逐漸放棄晶片製造,而尋求代工可能性相當高。而Intel必須在這個階段同時接觸三星和台積電,從而增加談判的砝碼。由於台積電在製程方面的領先,台積電贏得Intel訂單的幾率是非常大的。即使Intel正在衰退,Intel仍然是一個超級大客戶。

所以未來如果真的放出Intel找台積電代工的消息,台積電還會迎來另外一輪的大漲,也有可能出於對於客戶的保密,英特爾不說,台積電也不能主動把消息放出來,如果這樣的話,投資者就需要自己思考來進行深入分析來龍去脈了。無論怎麼樣,台積電股價下一個大漲的出發點可能會和英超有關。

所以無論從台積電最新的財報看,還是近期高通和Intel的動向看,台積電好消息不斷,現在看疫情不會馬上過去,而且人類的數字化轉型還在加速,所以整個晶片行業都會在2021年依然欣欣向榮,充滿生機。

不敢單壓台積電就買半導體ETF

按照我的初步估算,台積電的股價仍然在合理的範圍內。我預計即使台積電從2021年年初到現在已經漲很多了,台積電的股價還會隨著未來台積電業績增長的兌現而水漲船高。同時晶片需求的增長帶動了台積電的增長,而台積電的增長以及和三星的競爭,會讓asml大大受益。所以asml也值得特別關注。

如果晶片行業對於你過於晦澀難懂,同時你又相信晶片行業整體的發展,你可以考慮ETF如跟蹤費成半導體指數的ETF,代碼為SOXX。當然不得不要強調的是近期半導體整體長得太快太猛了,請注意風險不要追高。這裡我嘗試登高望遠,所說的和所得到的結論都是長期的趨勢,放長線釣大魚機會有的是有時候你需要耐心去等待進場的良機。

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